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鋅企生產不缺水 高庫存仍是最大壓力
相較于電解鋁來說，限電對鋅企業的影響較小。由于旱災，水資源缺乏對當地企業來說最為困難，因為我國采用的是濕法冶煉，其冶煉方法需要用較多水量，而水資源匱乏會使得鋅的冶煉無法完成，從而限制減產。不過，當地部分企業生產中循環用水的系統和井下取水等方式也使生產用水基本得到保障。
從國內有色金屬現貨市場來看，由于前期產量使得鋅貨源供應充裕，市場并未出現供給緊張問題。就庫存來說，無論從國內還是國外來看，鋅庫存一直居高不下，特別是國內生產力恢復迅速，使得庫存依舊處于上升階段。總體來看，此次旱情是51年以來最嚴重的一次，如果旱情持續有可能對有色金屬市場造成較深影響；若旱情得到緩解，則對金屬價格整體走勢影響不大。投資者需密切關注旱情變化。
上調電價提升成本 滬鋁整理中尋求突破
隨著西南地區旱情發展，市場對電解鋁產量受影響程度的關注度日益提高。因水電是該區域重要電力來源，旱情導致電力供應嚴重短缺，云南省及貴州等省份為保障城鎮居民用電需求出臺限電措施，而素有“電老虎”之稱的電解鋁開工率或將在一定程度上受限。
西南地區是我國電解鋁重要產區。2009年，我國鋁產量為1364.2萬噸，云南和貴州兩省鋁產量在102萬噸左右，僅云鋁股份和中國鋁業貴州分公司兩家合計產能就達到80萬噸左右。旱情發生以來，除了云南地區出現個別企業提前大修電解槽外，并沒有出現明顯減產或限產情況，企業整體開工率仍然維持較高水平。例如，云鋁股份相關工作人員介紹，云鋁生產基本正常，并未受到電力供應緊張影響，鑒于鋁冶煉工藝的特點，鋁電解槽的重啟成本較高，除非極端情況出現，否則企業停產可能性不大。因此，目前電力短缺對鋁產能影響并不大。
值得注意的是，雖然目前電解鋁產量受影響不大，但旱災導致的高電價卻將提升電解鋁企業生產成本。目前，西南地區鋁企用電價大多超過0.5元/千瓦時，部分甚至接近0.6元/千瓦時，明顯高于0.4-0.45元/千瓦時的全國平均水平。若旱災持續無改善，那么用電負荷的保證程度以及鋁企所能承受的電價成本能力將會影響鋁企未來生產。
基于以上分析，我們認為，近期西南旱情對于鋁市僅提供了心理層面支撐，并未改善目前過剩局面——如上海期交所鋁庫存量增加至376,233噸。在此多空影響下，近期滬鋁仍將震蕩整理尋求突破。
